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庆祝改革开放40年——见证前行的力量

把握时机开放黄金市场

文章来源:365足球网站网撰写时间:2018-12-06作者:沈刚


  2018年,在我职业生涯即将画上句号的时刻,迎来了改革开放40年。为了庆祝改革开放40周年,黄金行业准备出版纪念文集、画册及组织实物展览等活动,《365足球网站报》一再约我谈谈黄金市场开放的往事,备感压力。因为于我而言,不是这场重大改革的决策者,而仅仅作为黄金市场发展的参与者和见证者,履行了一些工作职责和份内业务而已。

  1984年,我进入中国人民银行货币金银局,从事黄金统购统配及黄金储备管理工作,因此也就有幸参与了研究和筹建黄金市场的工作,主要是国外黄金市场研究、黄金市场方案撰写及政策协调等工作。当时,人们对黄金市场开放没有太多异议,但是对于怎么开放争论较多:有些人觉得黄金市场没有那么神秘,黄金跟萝卜白菜一样;有些人则认为黄金仍具有货币、金融等特殊性,不应该等同一般商品。对央行而言,当时的行长戴相龙和副行长史纪良对黄金的认识和黄金市场开放的路径、时机把握得比较准,主要把握了几大问题。

 

  一是黄金体制走交易所市场还是银行间柜台市场。这是黄金市场改革开放走什么道路的问题。交易所市场和银行间柜台市场是国际上两种成熟的黄金市场体系,以美国CME为代表的交易所市场,产品以期货为主;以伦敦为代表的银行间OTC市场,商业银行不间断报价做市。那么365足球网站市场到底走哪条路,当时人们有分歧。央行考虑了有形的交易所市场。

  银行间OTC市场是一个分散的、商业化程度较高的场外市场,经过了300年的历史演变和市场培育,伦敦黄金市场才形成银行做市商报价的市场模式,而且监管非常严格。对于过去长期处于黄金管制的中国而言,除了中国银行做过国外黄金报价业务和工行做过黄金收购业务外,大部分商业银行没有开展过黄金业务,也没有担任黄金市场中介机构的经验和基础。这种情况下,如果采取分散的银行间OTC黄金市场,势必会增加培育市场的难度,也涉及到政策协调、行业监管的问题,而组建有形的黄金市场,央行不论是从会员选择、组织架构,还是市场培育和监管上都是比较容易介入和管理的,所以最后选择了类似证券交易所和期货交易所模式的有形市场。

 

  第二个问题是实行会员制还是公司制。2000年前后,除了香港金银业贸易场为会员制外,国际上大多数黄金交易所为公司制。我国黄金市场到底是走会员制还是公司制,也是有争论和分歧的。领导们考虑到,黄金统收统配是过去央行的业务,现在放开到市场上,如果实行公司制,企业盈利性比较强,在盈利驱动下企业难以把控,而定义为非营利性的机构组织,则有利于初期市场的培育。

  如果不实行公司制,能不能搞成人民银行的事业单位?行里也没有考虑这个建议。过去人民银行负责黄金统收统配的业务,现在市场开放了,交易所还是人民银行的事业单位,由人民银行来掌控,不符合开放市场的初衷和趋势,因此人民银行坚持把黄金市场放下去。那时中编委也没有事业编制指标,黄金市场方案征求了财政部、发改委、经贸委、海关、对外经贸部、法制办等机构的意见,大家对企业性质没有太大争议,于是就实行了会员制。

 

  第三个问题是组建黄金现货市场还是衍生品期货市场。国际上的交易所以期货产品为主,真正以现货为主的交易所比较少,如伊斯坦布尔,国际上大量的黄金现货交易是由银行间柜台交易完成的。当时国内市场对期货交易也有些争议,对于刚成立的交易所而言,马上推出期货和衍生品交易,是不利于行业和市场发展的,于是决定以现货为交易所主要模式。当然,在报给国务院的市场改革方案中也提到未来要做中远期黄金业务,即先把黄金现货做起来,然后发展期货和衍生产品,最终形成一个独立、专业的黄金交易所。因为当时认为,我国既是产金国,又是消费国,有必要组建一个集现货、期货和衍生产品于一体的黄金交易所,这也有助于价格的形成。后来,市场出现了新变化。

  在交易所筹建过程中,也考虑过是否要利用其它市场组建黄金交易所,比如利用白银市场,上海期货交易所也提出利用其平台,还有人提出是不是依托外汇交易市场……选择性很多。刚开始提的方案是依托外汇交易场所组建黄金交易所,但到最后人民银行真正决策的是,依托外汇交易所单独组建上海黄金交易所,组建过程中依托了外汇交易所的资源力量和场地,其作为兄弟单位协助开发黄金交易系统。

  同时,地点也面临多种选择,当时北京、上海、天津、广州、深圳等多地都提出组建黄金交易所,各自有不同的特点:北京作为政策聚集地,金融机构比较密集;深圳作为黄金加工集散地,黄金实物量需求大。但是最后决定放到上海,主要考虑上海作为国际金融中心,期货、证券、外汇交易市场比较集中。

  上海黄金交易所建成了现货标准化的电子交易,为全球首创。经过持续发展,这些年来上海黄金交易所黄金交易占据我国现货黄金市场的主导地位。不论是黄金现货,还是黄金T+D,上海黄金交易所的产品为现货投资机构和国内产用金企业提供了重要的投资避险的平台,可以说适合了市场化发展。

 

  第四个问题是商业银行的角色定位问题。黄金市场的组建和培育,很难单纯依靠产用金企业。商业银行等专业机构进入,可以帮助市场实现供需匹配,稳定黄金市场。在组建黄金市场中,特别考虑了商业银行的作用。商业银行不仅仅要成为市场的组成部分,还要承担平抑市场供求关系、黄金进出口等一系列任务以及社会责任。

  过去在黄金管制的条件下,央行承担了很多市场中介机构的责任。为此,黄金市场开放时,央行特别向对外经贸部提出给商业银行黄金进出口牌照,因为我国市场是个供应短缺的市场,市场缺口在1000吨左右。如果没有商业银行,那么进出口责任就由央行承担,这不符合央行的定位。为了让商业银行更快、更好地进入黄金市场,央行批了商业银行柜台、清算、交割、进出口等多个业务牌照。如今,商业银行黄金业务做大做强,已经登上了国际市场的舞台,这也是黄金市场开放的结果。

  此外,黄金税收问题。黄金作为特殊产品,在国际上实行特殊税制,以伦敦为代表的黄金市场采取了不同于一般商品的税制管理方式,但这在国内却有一些争议:大豆高粱都可以征税,为什么黄金不征税?我们在此过程中协调了很多,黄金增值税的特殊税制是国际通用的办法,我们学习和吸收了国际这一惯例。最后,将央行即征即退的增值税政策平移到上海黄金交易所,为我国现货黄金市场发展壮大起了关键作用。

 

  最后一个问题:央行的角色定位监管、调控、组织三位一体。国家一直以来对黄金实行特殊的黄金统收统配政策,这在特殊时期为稳定国家经济金融、增加国家储备、保证外汇来源、支持黄金生产等方面发挥了积极作用,但是到了上世纪90年代,全球对黄金管制的国家越来越少,我国成了为数不多的黄金管制国家。那时,黄金统收统配更多的是用计划经济手段管理,不太适应市场形势变化,尽管黄金报价频率越来越高,但仍不能跟不上市场价格变化,央行为此承担了许多损失。对央行而言,到了2000年货币政策管理和金融监管压力加大,取消黄金统收统配政策,开放黄金市场,可以集中精力强化宏观调控、货币政策管理和金融监管职能,也顺应了国际国内市场形势和产业发展趋势,同时,国家外汇形势明显好转,通过黄金换汇的迫切性减弱,开放黄金市场的时机已经具备。

  不过,黄金具有货币、金融、商品等多重属性,可以发挥抵抗风险、防范突发事件、改善国际收支状况等作用,因此对黄金管理体制的改革非常慎重,必须有组织、有步骤地进行,必须与金融政策、外汇政策相互协调、有效兼容。因此,在筹建和形成黄金市场过程中,央行主要承担了黄金市场监管、市场调控、市场组织三项职能。调控职能在市场建设初期保证了市场的正常运转,后来随着黄金市场的顺利起步发展逐步退出。

  2002年10月30日,我国黄金市场开放的重要标志——上海黄金交易所成立。因为一直从事黄金市场开放的方案调研、起草、组织、协调工作,我也就顺理成章地调入上海黄金交易所工作。当时,业界和市场对交易所还存在一些担忧。上海黄金交易所起初开展工作并不容易,但是顺应市场发展、满足市场需要始终作为其发展的根本。随着后来放开个人交易,开通夜市,增设递延产品、白银、铂金等产品,增加询价、租借业务,设立“国际板”和“上海金”业务,上海黄金交易所黄金交易规模稳步增长,走上了稳健快速的发展快车道,发展成为全球最大的现货黄金交易所。

  (作者系上海黄金交易所原副总经理)

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