当前位置:市场>研究

价格在“特殊法则”及“客观条件”下运作

--“时间空间理论”浅谈

文章来源:365足球网站网撰写时间:2018-10-11作者:英伦金融研究部 黎永达


  最近被不少人问及市场反差的情况,那什么是市场反差呢?就是那些完全不跟随所谓经济学所反映的行情。笔者在过去的文章中,一直解释所谓传统经济学有操作上的严重不足,原因来自于传统经济学假设大部分参与者是理性、偏向规避风险、信息公平对等及忽略市场博弈行为。但事实上,市场的参与者往往只是因势利导,盘旋于狂热与恐惧的两极中追逐泡沫。

  而造成这种现像越来越明显及极端的原因,是由于互联网3.0的助推,使社会文化形成明显的两极化情绪,受众追求更快更短的碎片式快感,而偏平化市场机会与网络高速发展落差,促成非理性参与行为加剧。加上拥有价格影响力的参与者,在参与实货交割之余进行杠杆套利,从而反差的情况就越来越严重。在这种新环境下,过去的传统经济学盘面难以应用。

  笔者曾经与著名财经评论人水皮就此观点作过深度交流。水皮是华夏时报社总编辑,固定网络直播受众达100万人以上。水皮以丰富的市场经验与个人洞见,给了笔者不少启发。

  而当讨论市场反差,及如何发掘投资机会时,我们不约而同地认为投资市场是由经济周期带动主节奏,而各个产品或板块则要看自身主题及定价逻辑,在媒体的推波助澜下,对应主节奏而出现价格急速运行的趋势,这趋势包括了媒体带动的市场情绪,而且若焦点故事结束或基点改变,价格即会回归合理水平。因此,在不盲目交易单一产品之余,更不应盲目相信媒体推荐,这也解释了众多媒体推荐某产品时,往往就有可能是危机时刻。

  各产品价格则受环境主节奏及产品主题焦点带动,任何具备市场共识的焦点,都会牵动价格情绪,若焦点落实,则市场会重新进行定价调整,促成每段周期中有不同的焦点产品行情出现。这是现代传媒学中,研究流行文化的始点与延续性理论一致。

  在我们的讨论中,水皮与笔者对这种市场行为的关注点有所分别。水皮的着眼点是溢利“空间”(价格)与“周期”,而笔者则关注效益“时间”。整体而言,投资者只要能摸索到溢价机会及时间缺口,即可以捕捉较大盈利。这种从经济周期及供求缺口判断的投资机会,理论上反差是相对较少,但问题往往是信息的公平性与人为操控干预的风险。

  只要找出经济周期主要利好哪些产品,而这些产品又有故事焦点的情况下,自然有交易机会。这种情况不能用数据核实,因为行情是由市场智慧、憧憬及预期带动,当中的溢利价格来自于还没有评估的预期结果与媒体的吹捧憧憬。

  笔者简称这套理论为“时间空间理论”,笔者参与投资逾20年,一直为投行及财经媒体工作,熟读国际金融史及中国内地及香港金融史,对于商品外汇研究也早在就2000年开始,与中国及欧美基金经理、分析专家有深度合作。在此过程中,笔者比较经典的商品交易案例,有成功捕捉2013年金价从1600美元/盎司跌至1300美元/盎司的空仓,及2014年油价由100美元/桶跌至50美元/桶的空仓。而“时间空间理论”是结合笔者多年商品交易经验的其中一套分析体系,并未在过去5本个人著作中发表。

  这套理论有8个层次,本文先讲解主层次:理论框架。时间空间理论框架核心指出价格在“特殊法则”及“客观条件”下运作,而这些法则及条件有别于一般市场参与者的线性盘面理解。当条件及法则同时生效,价格即会作出爆发性的趋势。而当条件不足的情况下,价格则受焦点预期引力影响进行运作。

  所谓线性盘面理解,也即一般参市者的盲点,笔者在本月也刚与美国传奇商品分析专家杰弗里·克里斯蒂安(Jeffrey Christian)同台演讲并讨论。杰弗里于上世纪70年代买入高盛商品研究部、为投行及央行顾问,连前美联储主席格林斯潘也向其咨询,对目前市场上投资者的盲点进行讨论,指出由于金融行业衍生的商机,吸引了不少销售、演讲员、文字工作者,甚至所谓培训师参与,并发表太多表面的单一市场现象见解,导致投资者对分析误解加深。这些主要的误解包括迷信技术分析、盲目相信坊间所教的交易套路、错误理解媒体信息及忽略市场的非单一性。

  笔者与杰弗里讨论中指出,市场上的分析师往往错误理解分析盘面结构,单纯以经济数据、央行政策及技术分析看市场,而忽略了政治、社会文化、科技及商业法则对价格的重要影响。而笔者的时间空间理论中的“特殊环境”因素,就是指经济、政治、社会文化及科技,出现平衡破坏及新趋势所带来的机会。

  对于经济的平衡破坏,主要是指经济周期对金融市场的影响。2008年全球金融危机带动金价从800美元/盎司试探1900美元/盎司上方,央行政策由宽松转为紧缩并且进行加息,推使金价回落至1300美元/盎司水平,就是实例。

  至于政治因素,可以看到,特朗普推动弱美元政策、与推行一系列引起争议的政策,使美元指数从104高位回软至90水平,而非美货币则受压升值,让金价变相获得支撑。当然全球央行对数字货币的监管政策,促使数字货币价值大跌,也是利好金价的原因。

  至于社会文化及科技是先行影响供求的本质,所以像中国春节及印度婚嫁节等,都会推动金价上扬,而移动手机及网络的普及,除了造就像腾讯的神话,更造成交易溢利时间窗缩减,并且大部份时间下行情波幅减少,因为资金大部份在追踪当时的焦点产品。

56.9K